隨著近期螺紋鋼價(jià)格的不斷下跌，盤面已經(jīng)出現(xiàn)了成本和高貼水帶來(lái)的支撐。目前的節(jié)奏是現(xiàn)貨跌勢(shì)加大，但期貨跌勢(shì)趨緩。貼水最終以何種方式修復(fù)，關(guān)鍵在于現(xiàn)貨何時(shí)止跌以及庫(kù)存積累的時(shí)點(diǎn)。
通貨膨脹和貿(mào)易摩擦等問(wèn)題掣肘全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。中長(zhǎng)期來(lái)看，需求疲軟將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成壓力，貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也將逐漸發(fā)酵。工業(yè)品近期整體跌幅普遍較大，在原油持續(xù)大跌的背景下，工業(yè)品均出現(xiàn)同步走弱的情況，11月1日至11月12日，WIND工業(yè)品收盤價(jià)指數(shù)均錄得負(fù)增長(zhǎng)，能源、非金屬建材、化工、煤焦鋼礦和有色盤塊漲跌幅依次為-3.57%、-3.16%、-2.99%、-2.74%和-0.67%。
市場(chǎng)對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒尤其體現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂。2016年以來(lái)房地產(chǎn)銷售面積呈現(xiàn)出下行的趨勢(shì)，而我們卻看到房地產(chǎn)新開工面積在2018年出現(xiàn)了拐頭向上的逆勢(shì)增長(zhǎng)，持續(xù)上行5個(gè)月，較1—8月回升0.5個(gè)點(diǎn)至16.4%。但是在銷售面積持續(xù)走弱的背景下，市場(chǎng)認(rèn)為這種銷售的持續(xù)低迷會(huì)向房地產(chǎn)投資和新開工傳導(dǎo)。加上全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)地產(chǎn)的高壓政策，對(duì)于房地產(chǎn)拐點(diǎn)的擔(dān)憂呈現(xiàn)逐步加深的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)作為當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心產(chǎn)業(yè)，一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)，可能會(huì)加劇當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行的壓力。
供給方面，今年冬季采暖季環(huán)保限產(chǎn)較去年有所放松，鋼廠高開工率下，加劇市場(chǎng)對(duì)后期庫(kù)存快速積累的擔(dān)憂。截至11月9日當(dāng)周，Mysteel全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為77.67%，Mysteel全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量為341.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.39%。
無(wú)論是統(tǒng)計(jì)局、中鋼協(xié)還是Mysteel針對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)，在2018年均呈現(xiàn)出快速上升的態(tài)勢(shì)。鋼廠在高利潤(rùn)的刺激下，提產(chǎn)方式多樣，產(chǎn)能利用率不斷提高，粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。在如此高的產(chǎn)量背景下，一旦需求出現(xiàn)放緩或是停滯，供需階段性失衡容易引發(fā)庫(kù)存的快速上升，從而給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的庫(kù)存壓力。
需求方面，近期需求已經(jīng)出現(xiàn)了逐漸走弱的跡象，市場(chǎng)成交從10月末開始不斷走弱，淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，這種需求的放緩還將會(huì)持續(xù)，最終北方地區(qū)冬季終端工地對(duì)螺紋鋼的需求陷入停滯階段。冬季整體需求停滯后，需要貿(mào)易商進(jìn)行冬儲(chǔ)來(lái)消化市場(chǎng)資源，但是目前現(xiàn)貨價(jià)格偏高，貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿較弱，終端與貿(mào)易商的采購(gòu)積極性均較為疲軟，貿(mào)易商普遍擔(dān)心以當(dāng)前價(jià)格進(jìn)行冬儲(chǔ)的話，來(lái)年春節(jié)后價(jià)格下跌會(huì)蒙受較大的損失。這樣的情況在2017年春節(jié)后就出現(xiàn)過(guò)。供給與需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，催化市場(chǎng)對(duì)增庫(kù)的悲觀預(yù)期。
從貼水來(lái)看，截至11月12日期貨貼水現(xiàn)貨715元/噸，期貨深度貼水已較為充分得反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。從成本支撐來(lái)看，目前1901合約已經(jīng)擊穿電爐成本線，目前電爐鋼最新成本在4000元/噸附近，高爐成本從3600—3800元/噸不等。從螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)來(lái)看，目前螺紋鋼利潤(rùn)依然偏高，無(wú)法倒逼鋼廠減產(chǎn)。但是，1901螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)與成本高端的高爐靜態(tài)成本接近，成本支撐和期貨高貼水給螺紋鋼期貨盤面帶來(lái)一定支撐。
從目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)觀望情緒較濃，螺紋鋼或轉(zhuǎn)入振蕩糾結(jié)走勢(shì)。（作者單位：國(guó)泰君安期貨）
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